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中材科技:玻纤量价齐升 风电反转可期
来源:华泰证券  2018-03-23 16:01:28
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原文:http://www.chinacompositesexpo.com/cn/news-detail-246-6283.html
  3 月 21 日,公司公告 2017 年年报, 2017 年实现营业收入 102.68 亿元,YoY +14.5%; 归母净利润 7.67 亿元, YoY +91.15%,扣非后 7.44 亿元,YoY +180.81%; EPS 0.95 元。其中 17Q4 单季度实现营业收入 30.37 亿元, YoY+11.1%;归母净利润 1.67 亿元, YoY+166.69%。 综合毛利率27.75%,较上年提升 2.11pct。业绩符合我们与市场的预期,“买入”评级。
 
  风电叶片业绩下滑, 18 年有望受益于风电行业探底回升
 
  2017 年公司风电叶片业务实现收入 29.25 亿元, YoY-9.6%;净利润 1.43亿元, YoY-51.3%。主要原因有( 1)行业需求下滑,销售风电叶片 4.86GW,同比下滑 12.6%;( 2)叶片盈利能力下滑,毛利率较去年下降 0.75pct 至17.8%;( 3)受仲裁事件影响计提大额预计负债 0.57 亿元。 2018 年公司预计大力发展海上风电叶片,启动沿海基地建设。随着内蒙古/宁夏/黑龙江三省风电红色预警的解除及政策对于海上风电/分布式风电的支持, 1-2 月全国风电新增装机容量达 4.99GW, YoY+68%,公司有望受益于 2018 年风电行业探底回升。

  玻纤量价齐升,继续推进新产线建设
 
  2017 年公司玻纤业务实现收入 53.1 亿元, YoY+28.7%;净利润 6.95 亿元,YoY+54.6% 。 其 中 上 、 下 半 年 分 别 实 现 净 利 润 3.33/3.62 亿 元 ,YoY+78.8%/37.5%。 2017 年公司销售玻纤及制品 73.8 万吨, YoY+24%,中高端产品占比约 50%。产品结构优化使公司 17 年玻纤均价提升 11%至7086 元/吨,毛利率同比提升 0.9pct 至 35%。 2017 年公司满莊新区 F04、F05 线相继投产,新增产能近 20 万吨;同时本部 6 万吨落后产线已关停,17 年末产能已达 80 万吨。 2018 年公司将推进海外基地建设;并推进满莊F06 线 12 万吨粗纱线、邹城超细纱及电子布项目建设。
 
   
  复材龙头,维持“买入”评级
 
  公司作为“两材”旗下复合材料平台,大股东中建材承诺解决因“两材合并”带来的叶片、玻纤同业竞争问题,公司资产有望面临重估。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.77/2.21/2.52 元, YoY+86%/25%/14%。参考可比公司 18 年估值均值 19x PE,给予公司 18 年 18-20x PE,对应目标价 31.86~35.40 元,维持“买入”评级。
文章来源:http://www.chinacompositesexpo.com/cn/news-detail-246-6283.html